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發改委PPP核查影響幾何 ——PPP大數據追蹤系列

放大字體  縮小字體 發布日期:2018-09-07  來源:網絡  瀏覽次數:387

內容摘要 

Summary

2016年4月以來,我們對財政部ppp項目庫中的上萬個項目進行了持續的追蹤,形成面板數據的觀察框架,并推出了PPP大數據追蹤的系列報告。

近期PPP退庫出現反彈。8月底剛更新的財政部PPP數據結果顯示,2018年7月份單月退庫項目數量和規模的出現反彈,從6月份的單月退庫182個項目(2027億)回升至547個(6053億)。  

近期退庫上升或與發改委核查相關。這與近期發改委對PPP項目的清理整頓可能相關。雖然理論上,發改委核查PPP項目并不與財政部項目直接關聯,但其實兩個PPP庫之間存在相當程度的重合,財政部項目庫對PPP整體具有相當的代表性。而且從近期退庫項目的行業和地區拆分來看,近期財政部退庫規模上升的確可能受發改委核查影響。

o   從行業來看,7月份退庫集中在基建相關的發改委側重領域。從7月份退庫項目的行業劃分來看,最新退庫項目集中在交通運輸的基建行業,而這也正是發改委在PPP分工上較為側重的基礎項目投資領域。

o   分地區來看,發改委發文地區出現退庫。從退庫項目的地區分布來看,此前地方發改委發布過《關于開展PPP項目庫規范核查促進PPP持續健康發展的通知》文件的四川、湖北、寧夏等地區也出現了較多的退庫項目。

但發改委PPP核查難改大趨勢,未來退庫規模或將繼續下行。我們分析認為,發改委PPP核查對未來的影響相對較小,從各方面指標來看,退庫規模仍處于趨勢性下降通道。且近期退庫的仍然大部分是處于識別階段、推進緩慢的PPP項目,對基本面的直接影響相對有限。

當前PPP積極性仍然偏低,但在溫和回復。我們在前期系列報告中提到,雖然退庫的高峰期已逐漸過去,但被挫傷的企業積極性尚未完全修復。從7月數據來看,PPP新項目(凈新增+退庫規模)仍處于較低水平但小幅增長,指向企業積極性仍然偏低,但在溫和回復。

風險提示:貿易摩擦后續演進對國內政策產生超預期影響。

正文

Evidence&Analysis

2016年4月以來,我們對財政部PPP項目庫中的上萬個項目進行了持續的追蹤,形成面板數據的觀察框架,并推出了PPP大數據追蹤的系列報告。

近期PPP項目退庫有所上升,據媒體報道,繼財政部清理整頓接近尾聲之后,發改委近期也開始對其PPP項目庫進行核查整理和清理退庫。我們整理分析認為,發改委清理退庫的影響相對有限,對發改委清理退庫對PPP整體基本面的影響不必過度擔憂。

近期退庫規模有所反彈

7月份退庫數量和規模出現小幅反彈。8月底剛更新的財政部PPP數據結果顯示,2018年7月份單月退庫項目數量和規模的出現反彈,從6月份的單月退庫182個項目(2027億)回升至547個(6053億)。

但退庫規模的反彈或難長期持續。據媒體報道,近月發改委對PPP項目也開始進行清理整頓,因此一個自然的潛在擔憂是——財政部項目庫和PPP整體基本面是否會受發改委整理的影響。但而正如后文我們將進一步分析的,對發改委清理的影響不必過于擔心,PPP項目退庫壓力最大的時期已經過去。 

發改委PPP核查影響幾何 ——PPP大數據追蹤系列

退庫回升有可能和發改委核查相關

財政部和發改委PPP項目庫互有重疊,并非互不相關。雖然財政部和發改委各自擁有PPP項目庫,理論上發改委整理PPP項目并不與財政部項目庫直接關聯。但正如我們在此前報告(例如8月1日《PPP視角看下半年財政積極空間》)里所提到的,我們曾匹配過發改委推介項目和財政部PPP項目庫細項,兩個庫之間存在相當程度的重合,尤其是大型PPP項目更容易在兩個庫中都同時存在。從理論上看,不進入財政部項目庫原則上不得通過財政預算安排支出責任;而不進入發改委項目庫則無法享受相應政策,且后期難以通過發行企業債券的方式募集資金。因此,PPP項目尤其規范項目在兩個庫中共存其實并不奇怪。

7月份財政部退庫規模上升或與發改委核查相關。具體到7月份而言,從行業和地區拆分上看,退庫規模上升的確可能受發改委影響。

o   從行業來看,7月份退庫集中在基建相關的發改委側重領域。從7月份退庫項目的行業劃分來看,最新退庫項目集中在交通運輸的基建行業,而這也正是發改委在PPP分工上較為側重的基礎項目投資領域。

o   分地區來看,發改委發文地區出現退庫。從退庫項目的地區分布來看,此前地方發改委發布過《關于開展PPP項目庫規范核查促進PPP持續健康發展的通知》文件的四川、湖北、寧夏等地區也出現了較多的退庫項目。

整體而言,我們認為財政部項目庫對PPP整體具有代表性意義。因此,正如我們在系列報告中強調的,雖然我們只能高頻跟蹤財政部數據庫,但更重要的是借此觀察整體基本面和風向變化,財政部PPP項目庫已具備較高的代表性。

發改委PPP核查影響幾何 ——PPP大數據追蹤系列

發改委PPP核查影響幾何 ——PPP大數據追蹤系列

發改委PPP核查影響幾何 ——PPP大數據追蹤系列

發改委PPP核查影響幾何 ——PPP大數據追蹤系列

但退庫規模回升難以持續,

后期大概率仍將回落

發改委核查PPP難改大趨勢,退庫規模或將繼續下行。我們分析認為,即使發改委清理存有影響,對未來影響也會相對較小。事實上,退庫數據趨勢穩定但單月波動本身較大,6月份退庫比我們預期略低,而7月份退庫規模小幅回彈也在我們預期之中,屬于正常波動。從其他各方面指標來看,退庫規模仍處于趨勢性下降通道,本期數據并不改長期判斷。

退庫的仍是初期項目,對基本面直接影響有限。從退庫項目的細項來看,7月份退庫的仍然大部分是處于識別階段、推進緩慢的PPP項目。已落地PPP項目被清理退庫的占比非常低,對基本面的直接影響相對有限。

PPP積極性仍然偏低,但在溫和回復。我們在前期系列報告中提到,雖然退庫的高峰期已逐漸過去,但被挫傷的企業積極性尚未完全修復。從7月數據來看,PPP新項目(凈新增+退庫規模)仍處于較低水平但小幅增長,指向企業積極性仍然偏低,但在溫和回復。

發改委PPP核查影響幾何 ——PPP大數據追蹤系列

發改委PPP核查影響幾何 ——PPP大數據追蹤系列

發改委PPP核查影響幾何 ——PPP大數據追蹤系列

發改委PPP核查影響幾何 ——PPP大數據追蹤系列

風險提示:貿易摩擦后續演進對國內政策產生超預期影響。


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